优衣库大中华区业务强劲复苏，迅销盈利预期上调！

优衣库大中华区业务正在上演“王者归来”，但

63，820日元的股价

是否已经透支了未来增长空间？

“优衣库大中华区业务已经反弹！”晨星分析师谭绮蘅在最新研究报告中肯定地表示。随着2026财年第一财季业绩的发布，迅销（Fast Retailing）迎来了一个强劲的开局，其中大中华区业务的复苏成为最大亮点。

这一转变促使晨星将迅销2026-2030年的息税前收益预测上调

2%-3%

，同时将合理价值估算上调5%至54，500日元。但报告也发出警告：当前股价已反映了过多乐观预期，投资者应保持谨慎。

01 业绩强劲反弹，大中华区实现增长转变

迅销2026财年第一财季业绩远超市场预期，收入同比增长

14.8%

至10，277亿日元，比一致预期高出3.8%。归母净利润达到1，474亿日元，同比增长11.7%，超出预期13.3%。

最引人注目的是优衣库大中华区的表现，该地区收入同比增长

7.0%

（以人民币计算增长5.5%），实现了从2025财年的下滑到增长的重要转变。这一数据明显高于2025财年第四季度大中华区9.6%的下降幅度。

大中华区业务不仅收入回升，利润也实现双位数增长，显示出盈利能力的全面提升。这一转变得益于去年10月天气转冷带动秋装销售，以及优衣库与京东合作带来的电商增量。

从全球市场看，优衣库其他地区表现更为强劲：日本增长12.2%，亚太地区（除大中华区）增长22.1%，北美增长30.4%，欧洲增长34.3%。所有地区均较上一季度加速增长。

02 复苏驱动因素：战略调整与环境改善的共同作用

大中华区业务的复苏并非单一因素推动，而是

战略调整与环境改善共同作用

的结果。

在战略层面，迅销实施了

独立门店管理策略

，使各地区业务能够更灵活地应对市场变化。这一策略包括根据当地气候条件调整商品组合，以及优化库存管理。

2025财年，迅销库存降至

5，109.6亿日元

，低于市场预期，反映出公司运营效率的提升。更好的库存控制减少了对打折促销的依赖，提高了毛利率。

在渠道方面，优衣库大中华区与京东的合作带来了可观的电商增量。线上渠道的强化弥补了线下门店调整带来的影响——2026财年第一季度，优衣库在中国大陆净关闭8家门店，门店总数降至894家。

宏观环境也在改善。2025年一季度，中国国内社零总额同比增长4.6%，其中限上纺织服装类社零同比增长3.4%。消费市场的逐步复苏为优衣库业绩反弹提供了有利环境。

03 全球业务格局：北美、欧洲市场表现抢眼

虽然大中华区业务复苏令人鼓舞，但迅销的全球增长引擎已经

多元化

。北美和欧洲市场成为新的增长亮点，分别实现30.4%和34.3%的收入增长。

北美市场尤其成功，通过

精准的价格策略

实现了快速增长。迅销在美国对核心单品平均提价约5%，同时通过优化供应链将运营成本压缩近8%，有效抵消了原材料及物流费用上涨带来的压力。

欧洲市场则通过开设旗舰店和杂志宣传持续强化品牌形象。2026财年第一季度，优衣库在欧洲净新增9家门店，门店总数达到91家。

日本本土市场也保持稳定增长，收入同比增长12.2%，同店销售增长11.0%。入境游客消费实现双位数增长，为日本业务提供了额外动力。

这种全球多元化增长降低了迅销对单一市场的依赖，提高了整体业务的抗风险能力。尤其是当大中华区市场面临挑战时，其他市场的强劲表现可以起到缓冲作用。

04 晨星的评估：上调预期但警示风险

基于大中华区的复苏趋势，晨星将迅销2026-2030年的息税前收益预测上调了

2%-3%

。这一调整反映了分析师对迅销中长期盈利能力的乐观预期。

与此同时，晨星将迅销的合理价值估算上调

5%至54，500日元

。这一估值考虑了优衣库大中华区业务复苏、全球其他市场增长以及公司效率提升的多重因素。

但晨星分析师谭绮蘅也表达了谨慎态度，指出2026年的息税前收益预测仍低于公司业绩预期。她认为市场对优衣库在日本的增长和在中国的复苏

过于乐观

，导致股价可能已偏离基本面。

当前迅销股价为63，820日元，远高于晨星给出的合理价值估算，暗示短期可能存在下行风险。谭绮蘅强调，投资者应关注公司的实际盈利能力而非盲目追随市场热情。

05 公司未来展望：上调全年指引

基于强劲的第一财季业绩，迅销管理层上调了

2026财年全年指引

。公司目前预计全年收入增长11.7%，高于此前预测的10.3%；归母净利润增长3.9%，远高于此前预测的0.5%。

公司预计优衣库国际业务将领涨，大中华区将回归增长轨道。管理层特别指出，尽管2025年12月因暖冬导致销售暂时走弱，但2026年1月天气转冷后业务已有所回升。

迅销还上调了

股息预测

，将全年股息预估从每股520日元上调至540日元。这反映了公司对现金流生成的信心，也为股东提供了即期回报。

从长期目标看，迅销正朝着

年销售额10万亿日元

的目标迈进。公司加速在美国、欧洲及亚洲其他地区的扩张，以复制在日本和中国市场的成功经验。

06 行业背景：服装消费市场逐步复苏

迅销的业绩改善与

全球服装消费市场复苏

的大背景密切相关。2025年3月，中国全国50家重点大型零售企业服装类商品零售额同比下降3.2%，但降幅较1-2月收窄4.7个百分点，显示市场正在逐步改善。

运动服饰领域表现尤为强劲。2025年第一季度，中国限上体育/娱乐用品社零同比增长

25.4%

。安踏体育、361度等品牌也报告了良好的季度增长数据。

优衣库面临的竞争环境也在发生变化。此前有分析认为，“

平替产品

”抢走了优衣库的生意，但随着消费观念趋于理性，优衣库的性价比优势重新获得消费者认可。

迅销管理层对市场趋势的把握也值得称道。创始人柳井正早前表示，优衣库的优势在于可以和艺术家、设计师、博物馆合作，出品更有代表性的产品，形成差异化。这一策略在提升品牌形象方面发挥了积极作用。

07 风险因素：仍需谨慎看待复苏势头

尽管前景改善，但迅销仍面临多重挑战。晨星明确指出，当前股价可能已

透支了未来增长

，表明市场可能过度乐观。

全球经济不确定性是主要风险之一。消费信心易受宏观经济波动影响，可能对迅销的全球业务产生冲击。

此外，优衣库大中华区的复苏基础仍需巩固。2025财年，大中华区为迅销贡献了

6502.3亿日元收入

，同比下滑4%；利润899亿日元，同比下滑12.5%。虽然2026财年第一季度有所改善，但能否持续仍需观察。

汇率波动也是不可忽视的因素。日元疲软虽有助于提升迅销的海外收入价值，但也增加了采购成本。2026财年第一季度，优衣库日本毛利率同比下降0.5个百分点，主要就是受日元走弱导致的采购成本上升影响。

此外，全球贸易环境变化可能影响迅销的供应链和成本结构。特别是中美贸易关系紧张可能对在多个地区运营的迅销带来挑战。

迅销在大中华区的业务复苏确实令人鼓舞，但

63，820日元的股价

可能已提前反映了多数利好因素。晨星上调盈利预期却警示估值偏高的矛盾态度，值得投资者深思。

未来几个季度，投资者应密切关注优衣库大中华区增长势头的可持续性，以及全球其他市场能否保持高速增长。只有业绩持续超预期，才能证明当前高估值的合理性。